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西部证券发布研究报告称，维持腾讯（00700）“买入”评级，预计2023-25年Non-IFRS净利润1414/1697/1942亿元，同比+22%/+20%/+14%。9月7日，在2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯自研通用大语言模型混元正式发布，具有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿tokens，并宣布通过腾讯云对外开放。

西部证券主要观点如下：

全链路自研，中文理解和任务执行能力表现优异。

混元大模型相较于主流大模型具有以下优势：1）算法上，预训练算法及策略优化，幻觉率降低30%-50%；2）机器学习框架上，自研框架Angel，训练速度提升1倍，推理速度提升1.3倍；3）算力上，HCC高性能计算集群，支持10万卡组网规模；3）数据清洗上，云原生湖仓一体方案，数据处理运行降本50%，模型训练数据清洗效率提升10倍。得益于全链路自研技术，混元大模型支持专业领域的多轮对话，能够进行文学创作、文本摘要、角色扮演等内容创作，在用户意图的理解，以及回复的准确性及时性上表现较好。

全面拥抱大模型，腾讯业务有望重构。

目前混元大模型已经接入腾讯50多个业务测试，包括腾讯云、腾讯广告、腾讯游戏、腾讯金融科技、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜、QQ浏览器等业务和产品。模型应用取得初步效果，以腾讯广告为例，其AI功能的用户采纳率达42%，超过主流的Midjourney及开源Stable Diffusion模型。

赋能腾讯云MaaS业务，助力产业客户智能化升级。

混元大模型将作为腾讯云MaaS服务的底座，客户可以直接通过API调用混元，也可以将混元作为基底模型，为不同产业场景构建专属应用。以新药研发为例，量子实验室构筑了全球最大的耐药性数据库，样本量达10万+，AI耐药性预测精准率提升30%，大分子抗体药物发现筛选计算效率提升百倍。

风险提示：AIGC进展不及预期；广告投放需求不及预期；数据安全风险。